每年40% 股票賺錢術
從股市賺錢是許多投資大眾的心願，但往往事與願違，有人怨嘆沒有駙馬爺趙建銘的「內線」，有人怨嘆沒有股神巴菲特的「眼光」，更有人怨嘆自己的運氣、流年不佳，沒有賺錢運。其實從股市獲利的祕訣就是：在對的時間，買進對的股票。
投資人耳熟能詳的華倫‧巴菲特（Warren E. Buffett）和喬治‧索羅斯（George Soros），都是靠投資累積驚人財富，雖然兩人的投資風格截然不同，操作邏輯也有天壤之別，但他們會成功，都自有一套醞釀多年而成的投資方法，值得大家 細細體會、借鏡學習。
而在高手如雲的美國華爾街，也有一個傑出的基金經理人：葛林布雷（Joel Greenblatt），他所創辦的Gotham Capital公司，在過去20年創下了年平均40%的高投資報酬率。更重要的是，他研究出一套簡單的神奇公式，利用這個公式，可以從美國3,500家企 業中篩選出最好的標的來投資，讓掌管120億美元資金的他，創造出優異的績效。
多數人不懂投資 卻愛上冒險的過程
葛林布雷以一個生活實例來闡述他的投資理念。喜歡開船的他，因為技術不熟練，有一次算錯了風速與水流速度，只差幾十公尺，就撞上一艘有3個足球場那麼大的遊輪，差點粉身碎骨，葬身大海。
技術不好，卻喜歡以身試險，甚至喜歡經歷這種冒險的過程，這是許多投資人的通病。這絕不是好習慣，葛林布雷強調，投資人在挑選股票時，不知道自己在找什麼東西，就像拿著燃燒的火柴棒，在炸藥工廠奔跑一樣，非常危險。
因此葛林布雷公開他的投資心法，以簡單的公式，利用「盈餘報酬率」與「資本報酬率」這兩個指標，就能讓股市投資人在不用太冒險的狀態下，找到適合的投資標的。
例如像美國IBM這樣的大公司，在某一年的某個時間，可以用30美元買到1股，但是同一年的另一個時間，卻可能得花60美元。為何在短短一年之中，同樣買IBM，價格卻差1倍？這是許多投資人需要了解的問題。
問 題可能出現在進出股市的行為，葛林布雷將此稱之為「市場先生」。市場先生有時候心情好，願意以60美元的高價買IBM，但有時心情不好，只願花30美元， 但IBM這家公司的價值變化沒有如此巨大，因此投資人如果能在市場先生心情不好時，低價買進股票，絕對能提高獲利的機會。
但什麼時候是低價呢？葛林布雷提出一些美國的例子，轉換應用在台灣也行得 通。例如台北有一家知名的「x忠」麵線攤，一碗麵線賣30元，一天能賣1,000碗，假設一碗淨利25%，一天營收3萬元，可賺7,500元，一個月淨賺 22萬5,000元，一年270萬元。如果今天老闆心情不錯，願意把他的麵線攤一半的權利賣給你，你願意花多少錢去買呢？
如果花270萬元去買，表示2年就可以回本，風險不大；如果花540萬元購買，回收期不但提高到4年，還得負上不小的投資風險。萬一旁邊又多了另一家一樣好吃的麵線攤，因為競爭者分食市場，導致營收、獲利下降，回收期又得往後延，甚至可能虧損。
相反地，如果老闆願意以50萬元代價出售麵線攤一半權利呢？恭喜！這代表投資麵線攤應該可以賺錢。
花所有精力分析公司價值
葛林布雷就是花所有的精力去研究一家企業究竟值得多少錢，如果能用比他認定還低很多的價格來投資，為何不買呢？但為什麼有企業值100萬元，卻願意以50萬賣掉呢？實際上，還真有這樣的例子，確實有人願意以半價把事業賣給你。
如果麵線攤的老闆，想花50萬元開一個分店，讓你投資一半，只要你拿出25萬元資金，你會不會投資？根據麵線攤過去的經營績效，一年可賺270萬元，若分到一半的獲利，一年也可以分得135萬元，經營這個事業只要投入25萬元，當然是個好生意。
投資王永慶與王又曾 結果大不同
還有一個可能發生的情況是，另一家「x信」麵線攤同樣花50萬元開分店，這家麵線攤或因口味較差、或是地點不好，生意比較差，一年只能賺50萬元，但也要你投資25萬元，這時你該投資哪家店呢？
當 然投資股票、研究企業財報，不像此處所提只了解營收、獲利的關係那麼簡單，但邏輯與原理卻一樣。舉個簡單的例子，如果2年前你拿100萬元投資國內老牌企 業台塑創辦人王永慶，現在可能賺到50萬元；但如果你拿100萬元投資現在流亡海外的力霸集團創辦人王又曾，這筆錢現在已化為烏有。同樣的100萬元，投 資結果卻大不同，由此可見選對標的有多重要。
如果一家企業沒有特殊之處，沒有推出新產品，也沒有品牌地位與強勁的競爭力，那麼這家公司的 獲利也不會太好。簡單來說，能創造高資本報酬率的公司，可能擁有某種特殊能力，使對手無法追上，而有高資本報酬率的企業，更有可能把部分利潤轉投資，又賺 到高投資報酬率，這種公司，營運能力強，能創造高盈餘成長率。
例如上述的「x忠」麵線，由於高湯配方較香，廣受消費者歡迎，獲利能力自然比「x信」麵線要好的多，還有它具備的優勢也讓新開的分店，成功機率較高，因此能保持高盈餘成長率。
善用神奇公式 年年戰勝大盤
葛 林布雷表示，股市是資本主義制度的縮影，如果投資在盈餘報酬率與資本報酬率比較低的公司，等於自掘墳墓。對於低盈餘報酬率與資本報酬率的公司，除非有新的 企業經理人加入整頓，先開除不好的經理人，雇用比較高明的業務人員，或者打一些廣告，來增加營收，才有轉機機會；但如果連做了這些改變，成績都沒有改善， 那麼就應該把公司結束。
有系統的把錢投資在能夠善用新資本的事業上，來創造新獲利的公司，這就是美國經濟能長期發展、繼續成長的原動力，同樣也是企業能持續成長，不斷增加獲利的主因，葛林布雷認為這就是資本主義的精髓。
一般散戶也可以掌握這個精髓，只要懂得利用葛林布雷的神奇公式，就能容易找到具有競爭力的公司，利用超低價的時候投資。如此一來，想要如同葛林布雷一般，20年來都能打敗大盤，相信不是難事。
葛林布雷的致勝祕密在於2個關鍵指標，就是盈餘報酬率（Earning Yield）與資本報酬率（Return on Capital），考量到企業所面對的稅率不同，因此都以企業稅前盈餘作為計算的因子。
盈餘報酬率＝企業稅前盈餘÷企業價值（Enterprise Value）
資本報酬率＝企業稅前盈餘÷〔淨營運資本（net working capital）＋淨固定資產（net fixed asset）〕
附註：
1. 企業價值的計算，是用公司市值加上利息與長期債務與優先股（享有優先獲得配息的權利，也享有優先清償權）
2. 淨固定資產是剔除折舊後的固定資產總值
3. 淨營運資本是以流動資產減去現金來估算
先計算出各企業2個指標數字後，再按照高低排序，並把兩個排序的結果相加以獲得每家公司的總排名，排名在愈前面的公司，愈具有投資潛力。
上 述兩個公式稱為Grennblatt神奇公式，他認為這可以大大縮小投資者的選股範圍。不過，葛林布雷也說明，透過這個排名篩選出來的公司是投資者分析一 家公司的開始，並非是結束，還必須經過更深入的分析，鎖定最熟悉的幾檔標的，並利用低於市場價值的時機買進，才能獲得不錯的報酬。
也許一般投資人沒有足夠的資料可以找出這些公司，但本刊已利用這套公式幫讀者作好篩選，接下來的報導有詳細名單，讀者可以從中找到值得投資的黃金標的。
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